China Gem의 개통이 일어날 것입니다. 외국 PE의 경우 보석이 나가는 이상적인 방법입니까? 이것은이 기사에서 논의 할 주제입니다. 연구에 따르면 GEM은 해외 PE가 합리적인 단기 기간에 투자 사이트 추천에서 나가는 데 편의를 제공합니다. 그러나 다른 규칙의 존재 (예 : 전 외국 무역 및 경제 Co., Ltd.의 "외국인 투자 사이트 추천 설립에 관한 몇 가지 문제에 대한 중간 조항"과 같은 일부 승인 관행은 상황을 복잡하게 만들었습니다. 이 경우 투자 구조의 설계는 매우 중요합니다. 실수를한다면 몇 년 동안 기다려야 할 수도 있습니다.

1. 중국의 보석 개요 : 비교 비전
2009 년 3 월 31 일, 중국 증권 규제위원회 (이하 "China Securities Regulatory Commission"으로 언급 됨)는 "보석에 대한 초기 공모 및 상장 관리를위한 중간 조치"( "측정 값"으로 언급 된 FROTHONTIOR "에 대한 공식적인 문서로 나올 것입니다. 중국의 기업가 정신 에디션 인이 조치의 공표는 토론과 준비 사이에서 10 년 동안 가로 지르는 보석이 공식적으로 개설되었음을 의미합니다.

다른 해외 2 차 보드 또는 GEM 시장과 유사하게, China Gem의 설립은 성장 지향 기업에 실현 가능한 금융 채널을 제공하는 것을 목표로합니다. 이에 따라, 조치에 표시된 보석의 발행 및 목록에 대한 임계 값은 상하이와 Shenzhen의 주요 이사회 시장의 임계 값보다 훨씬 낮습니다.

발행인은 다음 조건을 충족해야합니다.
(i) 지난 3 회 회계 연도의 순이익은 긍정적이며 누적 금액은 RMB 3 천만을 초과합니다. 순이익은 재생되지 않는 이익과 손실을 공제하기 전후의 낮음에 따라 계산됩니다.
(ii) 지난 3 년 동안 운영 활동에 의해 생성 된 누적 순 현금 흐름은 RMB 5 천만을 초과합니다. 또는 지난 3 회 회계 연도의 누적 운영 소득은 RMB 3 억을 초과합니다.
(iii) 발행 전 총 주식 자본은 RMB 3 천만 이상이어야합니다.
(iv) 최신 기간이 끝날 때 순 자산에 대한 무형 자산의 비율 (토지 이용 권리, 지표 양식 권리 및 광업 권리 등)의 비율은 20%를 초과하지 않아야합니다.
(5) 최신 기간이 끝날 무렵 손실이 없습니다.

발행자는 법에 따라 설립되어 3 년 이상 지속적으로 운영되었으며
(i) 지난 2 년 동안 누적 순이익이 지난 2 년 동안 1 천만 위안의 누적 순이익으로 지속적인 이익을 계속했으며, 계속 성장했거나
(ii) 작년의 이익은 5 백만 위안의 순이익, 작년의 영업 소득, 그리고 지난 2 년간의 영업 소득의 성장률은 30%이상이되지 않습니다.

또한, 최신 기간이 끝날 때의 순 자산은 2 천만 위안이 아니며, 회복되지 않은 손실은 없습니다. 발행 후 총 주식 자본은 3 천만 위안 이상이어야합니다.

그러나 조치에 의해 설정된 발행 및 상장 조건은 여전히 ​​두 번째 이사회 또는 GEM 시장의 발급 조건보다 높습니다. 이 시장은 일반적으로 발행자에게 2 년의 운영 기록을 갖도록 요구하며, 이익에 대한 요구 사항은 없거나 요구 사항은 상대적으로 느슨합니다. 예를 들어, 홍콩 보석은 신청자가 2 년 동안 적극적인 사업 기록을 갖도록 요구합니다. 이 2 회 회계 연도에는 일일 운영 활동의 긍정적 인 현금 흐름이 있어야하며, 첫 2 회 회계 연도의 총 현금 흐름은 2 천만 달러 이상이어야합니다. 대조적으로, 중국 보석의 표준은 훨씬 더 엄격합니다. 이 조치는 또한 예비 발급자가 지속적인 수익성을 가져야합니다.

이러한 엄격한 조건은 상장 사이트 추천의 품질과 보석 시장의 건강한 발전을 유지하기 위해 필요하며, 현재 일반적인 합의입니다.

2. 외국 PE를 빠져 나가는 방법으로 중국 보석 : 구조 조사

금융 기능 외에도 GEM의 또 다른 중요한 기능은 벤처 캐피탈 및 사모 펀드를위한 출구 채널을 제공하는 것입니다. 현재 보석의 상장 및 거래 규칙은 발표되지 않았습니다. 그러나, 상장 후 비 통제 주주의 점유율 전송 기간은 1 년 동안 메인 이사회와 일치 할 것으로 예상된다. 이는 IPO 이전의 대부분의 비 통제 사이트 추천가 사이트 추천가 매우 일찍 이루어지지 않는 한 3 년 이내에 판매 될 것으로 예상된다는 것을 의미합니다.

그러나 외국인 사이트 추천자의 경우 상황은 완전히 다릅니다. 외국인 사이트 추천자의 경우, 적시에 사이트 추천를 종료하려면 구조의 신중한 설계 및 배열이 필요합니다.
조치에 따르면, 보석에 발행하고 목록을 작성하려는 신청자는 공동 주식 사이트 추천 여야합니다. 중국의 외국에 투자 한 공동 재고 기업은 "중국 인민 공화국의 사이트 추천 법률"에 의해 조정될뿐만 아니라 "외국에 투자 한 공동 주식 사이트 추천 설립에 관한 몇 가지 문제에 대한 중간 조항"에 의해 조정된다. 1995 년 1 월 10 일에 중화 인민 공화국 (Commerce of Commerce)의 외국 경제 무역 협력부 (Commerce of Commerce)의 경제 무역 협력부에 의해 공표된다. 외국 무역 경제 협력부는 외국인 투자 공동 재고 기업에 대한 매우 높은 표준을 3 천만 위안보다 2,500 만 달러 이하로 설정했다. 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천가 외국에 투자 한 기업 (일반적으로 공동 재고 사이트 추천가 아닌 유한 책임 사이트 추천의 형태)에서 재구성 된 경우, 외국 투자 기업은 지난 3 년간 이익 기록을 가져야합니다. 동시에, 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천의 발기인 주식은 사이트 추천 설립 및 등록 후 3 년 이내에 양도되어서는 안됩니다. 사이트 추천 설립을위한 이러한 높은 표준 및 관련 절차, 등록 된 자본 및 주식 이체의 증가 및 감소 (모두 외국 무역 경제부의 승인이 필요함)는 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천의 형태를 가장 선택하게 만들었습니다. 대부분의 사이트 추천는 제한된 형태로 운영하기로 선택하며, 중국에 상장하기로 결정한 경우에만 외국 투자 공동 재고 사이트 추천로 변경됩니다.

위의 조항은 당시 사이트 추천 법에 따라 공식화되었다고 언급해야합니다. 중국의 기업법은 2005 년에 널리 개정되었으며 해당 요건이 느슨해 지거나 폐지되었습니다. 그러나 외국 무역 경제 협력부의 위의 조항은 여전히 ​​유효한 규정입니다.

사모 펀드 투자자는 일반적으로 단기적으로 공개 할 대상 사이트 추천를 선호하므로 너무 오래 걸리지 않도록 침착하게 나갈 수 있습니다. 그러나 초기 공개 제안을 검토하고 승인하는 데있어 CSRC의 관행을 고려하여 외국 무역 경제 협력부의 위의 조항에 따라 이러한 거래 구조를 설계 할 때 매우 신중해야합니다.

예를 들어 봅시다. L은 3 년 동안 운영되어 2008 년에 이익을 얻은 제한된 사이트 추천입니다. 보석의 발행 및 상장 조건을 충족 할 것으로 예상됩니다. L은 가까운 시일 내에 보석을 발행하고 상장 할 계획이 있습니다. P는 사모 펀드 투자자이며 2009 년 6 월 30 일까지 L에 L에 투자하기로 계약을 체결했습니다.이 계약에 따르면 P는 L의 주식의 10%를 취득 할 것입니다. P의 투자를 수락 한 후에도 L은 여전히 ​​원래 주주의 통제하에있을 것입니다. 아래의 분석에 따르면 다른 구조적 배열이 주식 잠금 기간에 대한 P의 투자에 상당한 차이가 생길 것입니다.

(i) p 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천로 변경되기 전에 l에 투자
이 구조에 따라 L의 초기 공모 및 상장은 2012 년 상반기에 있었고 P는 2014 년까지 주식을 보유하며 최대 5 년의 잠금 기간으로 주식을 보유 할 것입니다. 일반적인 과정은 다음과 같습니다.

완료 기간
위상 결과
비고

2009 년 6 월
P는 L에 대한 사이트 추천를 완료하고 L의 주주가되고 L은 그에 따라 외국에 사이트 추천 한 기업이된다.
이번에는 예를 들어 사전 설정됩니다.

2011 년 3 월
l 외국 투자 공동 재고 사이트 추천에 대한 전반적인 변화에 적용
외국 무역 경제부에 따르면, Ltd.의 "외국 투자 한 Co., Ltd.의 설립에 관한 몇 가지 문제에 대한 중간 조항"에 따르면,이를 공동 주식 사이트 추천로 변경하기 위해 L은 지난 3 년 동안 지속적인 이익 기록을 가지고 있음을 나타냅니다. 이것은 L이 상업부의 형태 변화를 신청하기 전에 2 년 동안 기다려야한다는 것을 의미한다 (전 외국 무역 경제 협력부로 대체). 이러한 방식으로, 변경이 가능할 때의 시간은 2011 년 3 월에 L이 2010 년 재무 제표의 감사 보고서를 얻을 수 있습니다.

2011 년 6 월
l 변경을 완료하고 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천로 등록
전체 변경 프로세스의 경우 3 개월은 매우 긴장하지만 여전히 가능한 시간 예상이 될 것입니다.

2011 년 8 월
l China Securities Regulatory Commission에 초기 공모 신청서를 제출합니다
L이 변경 작업을 구현할 때 첫 번째 출시 준비를 시작하면 2 개월이 가능한 시간이됩니다.

2012 년 3 월
L의 초기 상장 계획이 승인되었고 L 리스팅을 달성했습니다
China Securities Regulatory Commission의 검토 및 승인은 길고 시간이 많이 걸리는 절차이며 6 개월 이내에 승인을받을 수있어서 운이 좋다.

2014 년 6 월
P 주식을 L
L이 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천, P 및 기타 주주로 변경 될 때, 발기인은 발기인이 3 년 이내에 주식을 양도하지 않을 대외 무역 경제 협력부의 위 조항을 준수해야한다.

최근에, 우리는 상무부 (전 외국 무역 경제부, Ltd. 대신)가 외국 투자 공동 주식 사이트 추천에 대한 규정을 이행 할 때 특정 유연성과 유연성을 보여 주었다. 예를 들어, 지난 2 년 연속 이익 기록을 가진 외국 투자 기업은 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천로의 변경 자격이 될 수 있습니다. 그러나 이러한 규정이 여전히 유효하다면 이러한 수정은 향후 초기 공개 제품 및 목록에서 숨겨진 위험을 초래할 수 있습니다.

(ii) p L에 L에 투자 한 후 L이 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천로 변경
이 구조에 따라 L은 2010 년 3 월에 보석에 올 것으로 예상되는 반면, P는 2011 년 6 월에 2 년의 잠금 시간으로 주식을 판매 할 수 있습니다. 일반적인 진행 상황은 아래 표에 나와 있습니다.

완료 기간
위상 결과
비고

2009 년 3 월
l은 공동 주식 사이트 추천 (외국인 투자 없음)로 변경되었습니다.
외국인 투자가 관여하지 않은 경우, 제한된 책임 사이트 추천의 공동 재고 사이트 추천에 대한 전반적인 변경은 2005 년에 새로운 개정 사이트 추천 법으로 조정 된 외국인 투자 주식사이트 추천, Ltd.의 "외국인 투자 사이트 추천 설립에 관한 여러 문제에 대한 중간 조항"의 적용을 요구하지 않습니다.

2009 년 6 월
P는 투자를 완료하고 L의 주주가되었으며 L은 외국에 투자 한 공동 재고 사이트 추천로 변경되었습니다.
중국 사이트 추천 법은 최근 두 발행기 사이에 최소 12 개월 간격이 필요 했으며이 조항은 2005 년 개정에서 삭제되었습니다.

외국 무역 경제부, Ltd.의 "외국 투자 Co., Ltd.의 설립에 관한 몇 가지 문제에 대한 중간 조항". 지난 3 년간 국내 소유의 공동 재고 사이트 추천가 외국 투자 공동 재고 사이트 추천로 변경 될 때 지속적인 이익을 요구하지 않습니다. 따라서 2011 년까지 (1)까지 기다릴 필요가 없습니다.

2009 년 8 월
l GEM의 초기 공모 및 상장 신청서를 중국 증권 규제위원회에 제출합니다.
전제는 중국 증권 규제위원회와 증권 거래소가 당시 관련 준비를 완료하고 보석을 수락하여 상장 신청서를 보내는 것입니다. 현재 공식 공개 기간은 2009 년 8 월입니다.

2010 년 6 월
L의 초기 상장 계획이 승인되었으며 L이 표시되었습니다.
2011 년 6 월
P는 L.에서 주식을 판매 할 수 있습니다.
상하이와 Shenzhen의 주요 이사회 시장의 상장 규칙은 초기 공모 1 년 전에 인수 된 주식에 대해 3 년간의 잠금 기간을 설정했습니다. 이러한 규정은 2008 년 상장 규칙에서 경험을 바탕으로 삭제되었지만 중국 증권 규제위원회는 여전히 발행인이 이전 승인에 대한 잠금 약속을하도록 요구할 것입니다. CSRC가 이러한 관행을 보석 목록에 적용하는 경우 가장 좋은 시간 계약은 다음과 같습니다. 1 년의 P 주식 (2010 년 6 월) 후에 목록을 달성하는 것입니다. P의 주식은 2011 년 6 월까지 잠겨 있습니다. 그렇지 않으면, 상장 시간이 P의 주식 취득 후 1 년 이내에 있다면 (예 : 2010 년 3 월) P의 주식 잠금 기간은 2013 년 3 월로 연장됩니다.

III, 결론
위에서 언급했듯이, 중국 보석 시장의 도입은 실제로 해외 PE가 합리적인 단기 기간 동안 투자 사이트 추천에서 나가는 데 편의를 제공했습니다. 그러나 다른 규칙의 존재와 서명되지 않은 승인 관행은 상황을 복잡하게 만듭니다. 이 경우 투자 구조의 설계는 매우 중요합니다. 실수를한다면 몇 년 동안 기다려야 할 수도 있습니다.

위의 분석에 따르면 1995 년 전 외국 무역 경제부가 공표 한 위의 조항을 조사하고 변경해야한다는 사실을 보여줍니다. 사이트 추천법이 국내 투자자들에 대한 관련 요건을 버려진 경우,이 조항은 오랫동안 중국의 컨텐츠에 참여한 내용에 대비하여 오랫동안 관련이있는 것으로 입증되었습니다.